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全球复合新质料小龙头,风电叶片用质料收入2年翻了2.2倍

本文摘要:在全球竞争实力特殊,科创里又一新质料牛股?文:海豚音海豚读次新(解读次新风云幻化,挖掘发展潜力牛股,接待关注)上纬新材——远看不错,环保高性能耐腐蚀树脂海内销量第一,还是全球第四大乙烯基酯树脂厂商,公司的目的是在环保耐腐蚀领域取得 25%以上的亚 洲市场占有率;与此同时公司风电叶片用质料2年翻了2.2倍,其在风电细分领域为全球第六、海内第三....今年又遇上了风电抢装潮,好像下一个新强联即将降生,同时公司产物也是保障半导体、面板行业高腐蚀严苛工艺情况的重要质料。

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在全球竞争实力特殊,科创里又一新质料牛股?文:海豚音海豚读次新(解读次新风云幻化,挖掘发展潜力牛股,接待关注)上纬新材——远看不错,环保高性能耐腐蚀树脂海内销量第一,还是全球第四大乙烯基酯树脂厂商,公司的目的是在环保耐腐蚀领域取得 25%以上的亚 洲市场占有率;与此同时公司风电叶片用质料2年翻了2.2倍,其在风电细分领域为全球第六、海内第三....今年又遇上了风电抢装潮,好像下一个新强联即将降生,同时公司产物也是保障半导体、面板行业高腐蚀严苛工艺情况的重要质料。那么这只复合质料领域的小龙头究竟如何?且看海豚今日为你深度剖析!此前关于新强联的剖析链接如下:风电迎来抢装潮!这只风电轴承新股,打破国际垄断,上半年利润翻了2倍多...上纬新材的产物主要为环保高性能耐腐蚀质料、风电叶片用质料,其主要原质料为环氧树脂、 苯乙烯、甲基丙烯酸等,下游主要用于生产基体树脂,而树脂基复合质料是用量最大的复合质料,在复合质料总量中的占比约为 90%。

公司下游行业应用广泛,主要有风电、环保、电力、半导体、化工、冶炼、石油、航空航天、修建、汽车、船艇、体育休闲等化工质料股业务都比力庞大,还是直接上图,一图看懂——2019 年 11 月 25 日,工信部印发的《重点新质料首批次应用示范 指导目录(2019 年版)》,提到的“无卤阻燃热塑性弹性体”、“新能源动力电池外壳用无卤阻燃热塑性复合质料”、“非金属内胆纤维储运瓶用聚氨酯 树脂”、“热力管道内壁防腐涂料”、“汽车用碳纤维复合质料”、“风电叶片 用碳纤维复合质料”等多项质料,均是公司现在的产物或重点研发偏向。环保高性能耐腐蚀质料增长乏力,收入占比下滑至四成左右公司环保高性能耐腐蚀质料2017-2019年收入占比划分为56.25%、55.87%、40.88%。公司环保高性能耐腐蚀质料2018年因产物提价收入同比增长20.12%,2019年受商业战打击及化工行业环保政策趋严等影响,下游客户采购需求下降,从而使得公司高性能耐腐蚀质料收入同比下降20.3%。

公司2017-2019年环保高性能耐腐蚀质料毛利率划分为 22.23%、 20.00%和26.55%,公司为全球第四大乙烯基酯树脂厂商,全球市占率11.9%公司环保高性能耐腐蚀质料主要为乙烯基酯树脂,乙烯基酯树脂具备优异的耐腐蚀性能,是市场上公认的“重防腐热固性树脂”,既保留了原质料环氧树脂的高强高韧的性能,同时具有了更好耐热、耐酸碱、耐有机溶剂腐蚀和抗氧化性能,由于其超强的耐腐蚀性,其传统领域主要有管道和储罐、油漆和涂料等,同时由于其机械力学性能、粘度低易施工、分子结构可设计性等特点,在汽车、船舶、航空航天、军工、宁静防护、体育器材等均获得了广泛应用,并在风电、电子通讯、石油化工等工业出现出新的需求。乙烯基酯树脂作为环保高性能耐腐蚀质料的主力产物,在重防腐领域有其不行替代的优势,尤其在强酸强碱、小分子溶剂、强氧化性介质、酸性超高温气体等强腐蚀工况下,乙烯基酯树脂为唯一解决方案。

2018年全球乙烯基酯树脂市场出货量到达 8.399 亿美元,其中玻璃纤维是乙烯基酯树脂的最大细分市场,市占率达78.8%,其次为油漆和涂料市场。从竞争格式看,全球前五大乙烯基酯树脂厂商市占率达75.9%,其中前三大厂商划分为波林雷可德、AOC 力 联思、英力士,市占率划分为20.9%、17.9%、15.1%,公司为全球第四大乙烯基酯树脂厂商,全球市占率为11.9%公司为环保高性能耐腐蚀质料的后起之秀,也是海内销量第一供应商,在应用领域上具有如下应用——在节能环保领域公司的乙烯基酯树脂被广泛应用于火电厂排烟脱硫设备的生产上在 VOC 治理上,公司有低苯乙烯挥发及环保无苯乙烯的耐腐 蚀乙烯基酯树脂产物供客户选用在石油行业,公司产物被用于防漏、智能加油站地下双壁油罐、甲醇高含量汽油的储存罐体和地下油罐在半导体行业,公司产物乐成应用于半导体厂的管道、储罐、抽风系统、 地坪等防腐蚀设备的建设,更是全球知名晶圆代工企业及格树脂质料供应商。

风电叶片用质料收入规模2年翻了2.2倍,收入占比已超48%,但毛利率较低风电行业自2018年以来出现快速上涨态势,受政策影响预计2020 年底之前海内陆上风电新增装机将再次泛起“抢装潮”,2021 年底之前海上风电新增装机将泛起“抢装潮”。不外2021 年之后,行业整体上新增装机量存在下滑的风险。公司风电叶片用质料主要用于灌注工艺叶片,与风电行业颠簸情况基本同步,2018、2019年公司风电叶片用质料收入划分同比大增39.9%、56.75%,收入规模从2017年的3亿大幅提升至2019年的6.57亿,收入占比也从2017年的29.25%大幅提升至2019年的48.7%。

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现在公司风电叶片用质料下游主要客户有中材科技、国电团结、 迪皮埃、三一团体、重通成飞,其中中材科技为公司第一大客户,公司对中材科技的收入规模2017-2019年划分为7830万、1.95亿、2.86亿,收入占比划分为7.65%、15.75%、21.2%。不外公司风电叶片用质料毛利率较低且颠簸较大,2017-2019年划分为17.5%、7.52%、14%,低于同业惠柏新材16-25%左右的毛利率水平,而惠柏新材风电业务收入占比力高明74%,且客户主要为明阳智慧、株洲时代等。全球第六大风电叶片用环氧树脂厂商,市占率达7.88%风电叶片用质料主要应用于风电叶片的壳体、大梁及胶粘剂及合模胶上,接纳环氧树脂可以充实使用质料特性,对叶片的强度、刚度及动态疲劳等基本参数举行优化设计,从而制作出轻质高强的叶片,使用寿命长、维修性能好、周期短、 可现场施工。

风力发电设备包罗电机、叶片、变速箱、控制系统、支柱、塔架等五个板块,其中风电叶片是焦点部件之一,叶片的尺寸、形状直接决议了能量转化效率,也直接决议了机组功率和性能,风电叶片的成本占风电机组总成本比重到达 20%-30%,风电叶片每年的市场规模约为 150-200 亿元。原质料在风电叶片的成本占比达 80%左右,现在风电叶片使用的复合质料主要为玻璃纤维复合质料,其中玻璃纤维增强质料用于提供结构足够的刚度与强度,基体质料则使用环氧树脂、乙烯基酯树脂或不饱和聚酯树脂用于提供韧性与耐久性。

从成本结构看增强纤维与基体树 脂占凌驾 60%,粘接胶与芯材各占比都凌驾 10%。从行业情况来看现在国产树脂和胶粘剂在拉伸、抗打击、剪切等关键性能上与外洋产物相当,在工艺操作性能有一定的优 势。公司为海内、外风电行业少数具有完整产物线的树脂供应商之一,现在公司产物已可满足从1.5MW 叶片到 6MW 叶片的性能需求,并大规模使用,且公司风电叶片质料产物指标均大幅高于 DNV-GL 认证尺度的要 求。现在公司在风电叶片用环氧树脂海内市场位居第三,2019年海内市占率为13.4%,在全球市场位居第六,2019年全球市占率为 7.88%。

总体公司在风电叶片用树脂方面的技术水平、性能指标已经与国际行业龙头相当全球前六大风电叶片用环氧树脂厂商划分为瀚森(23.67%)、欧林(20%)、道生天合(8.5%)、上纬新材(7.88%)、亨斯迈(6.3%)、惠柏新材(4.23%);我国前六大风电叶片用环氧树脂厂商划分为瀚森(18.02%)、道生天合(14.4%)、上纬(13.4%)、欧林(9.79%)、惠柏新材(7.2%)、亨斯迈(4.2%);在胶粘剂领域公司主要竞争对手有瀚森、欧林、亨斯迈、康达新材等,其中康达新材为海内龙头。从技术突破上,2016年公司乐成打破灌注树脂在55m以上风电叶片生产的限制,之后公司风电叶片灌注树脂的销量出现稳步增长。

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2018 年,随着海上风电的生长需求公司自主研发出了具有操作时间长、TG 建设快的海上风电叶片灌注树脂,2019 年已完成 20 座 6MW 风机的安装,2020 年已并网发电。2019 年,针对风电叶片大型化、轻量化的市场生长趋势,公司将碳纤维质料进一步应用到风电叶片的制作中,先后快速推出了碳纤维灌注树脂、预浸料用树脂、拉挤碳板用树脂等产物,现在公司研发、生产的预浸料用树脂已乐成应用在 8MW 叶片上,拉挤碳板用树脂完成了国际整机厂 9.5MW 叶片的认证,已批量供应。此外公司研发的风电叶片专用胶粘剂已乐成进入了国际大型风电整机厂的供应链体系,并应用于墨西哥、巴西的风电叶片生产,降低了风电叶片的生产成本。

海豚结语远看相当有竞争力,在细分领域处于领先职位,可是近看公司盈利能力一般,受风电行业影响较大,公司2020年前三季度收入同比增长34.4%至13.11亿,扣非净利润同比增长46.08%至1亿,在风电板块里业绩增速处于中后位置,建议当做题材股短线关注,主要看风电风口能连续多久。


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